“東邊不亮西邊亮”。央行通過拉高銀行間利率打壓影子銀行活動，今年1月傳統的新增銀行貸款已經大幅反彈，特別是短期的票據貼現。高盛最近也在報告中表示，中國保稅區的銅庫存再次激增，銅融資交易有死灰復燃之勢。

　　更有趣的是，雖然最近中國PMI數據表現不佳，但今年1月中國大宗商品進口量再刷新高，類似銅融資交易的大宗商品貿易融資活動甚至有“擴散”的跡象。

　　如下圖所示，中國34個重要港口的鐵礦石庫存再創歷史新高：

　　由于冬季是中國建筑業的淡季，鋼鐵廠的需求萎靡。根據usteel網站的數據，中國34個的鐵礦石庫存激增456萬噸，至2月14日的1.0086億噸，歷史上第二次突破1億噸的水平，追平了2012年的記錄。同時，今年1月鐵礦石的進口量也創下了歷史新高，至8683萬噸。

　　然而，中國鋼鐵協會的數據顯示，今年1月粗鋼的產出環比下滑了約2%（可能存在春節的因素影響），鋼價的表現也繼續萎靡。

　　彭博給出了鐵礦石庫存激增的一個解釋，從不缺乏創意的中國金融業可能已經把銅融資交易“改進成”鐵礦石融資交易：世界最大買家中國的鐵礦石庫存上升至歷史新高，因為貿易商增加進口來利用煉鋼的原材料作為獲取信貸的抵押品。其實國內對鐵礦石的需求仍然萎靡。

　　鐵礦石分析師表示：“進口的鐵礦石不斷在港口囤積，因為貨物卷入了貿易融資的交易中。”

　　可能是因為新一屆政府鐵心化解鋼鐵業的過剩產能，三令五申禁止銀行對產能過剩行業的新增產能項目提供任何形式的新增授信支持，并要求整頓現存的業務，同時銀行間市場利率的上漲也拉高了通過影子銀行的融資成本。

　　與銅相比，鐵礦石理論上并非優秀的貿易融資商品，因為更高的價值密度和易售性能大幅降低融資成本。雖然不知道鐵礦石融資交易的規模有多大，但鐵礦石融資交易的出現已經凸顯了中國鋼鐵業對信貸的饑渴程度。

　　高分析師表示：“鋼鐵業的融資環境上個月繼續惡化。”

　　中國這種扭曲的鐵礦石需求，可能會對未來全球鐵礦石市場造成巨大的沖擊，因為這種并非來自終端需求的短期需求上升，給上游產業傳遞了錯誤的市場信號：

　　世界第二大鐵礦石出口企業力拓上月表示，上季度鐵礦石產出從一年前的5200萬噸增長7%，至5550萬噸。FMG也正按計劃在3月末把產能提升至1.55億噸。